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汪建华:5月钢铁市场“危”中或有“机”

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截止28日,4月钢价走出震荡偏弱的运行态势。钢材综合价格指数比上月底下跌28,分品种看,螺纹钢价格指数下跌9,热轧价格指数下跌39,冷轧价格指数下跌182;62%进口铁矿石美元指数下跌1,焦炭价格指数下跌52,废钢价格指数下跌113,基本符合预期。展望5月钢铁市场,部分钢材品种基本面好转难以彻底扭转海外疫情蔓延对总需求的拖累而引发的悲观情绪,市场还需要继续以震荡甚至适度下跌的方式进一步释放海外的利空,区域和品种市场将进一步分化,“危”中或有“机”。

5月钢铁市场的主要利空因素:

最大的利空来自于随着全球宏观经济增长的显著回落逐步得到确认甚至超预期,人们的避险情绪不但挥之不去,5月里还有阶段性上升的可能。由于各国对疫情的认知不同,特别是长期以来形成了不同的民主与自由观念,疫情蔓延也各有不同,对经济的影响在同一个时段表现也不一样。中国一季度经济不同寻常地回落至同比下降6.8%,尽管中国非常成功地快速控制住了疫情,但海外的疫情蔓延,使得我国一段时间里控制疫情不得不常态化,并且对海外疫情蔓延带来的控风险情绪还有进一步上升的态势,对二季度经济增长也是忧心忡忡,从而压制着国内钢铁市场价格。海外疫情滞后于中国至少一个月,且截止4月底还没有看到明显的拐点迹象。所以,疫情对海外国家一季度经济影响虽然不小(美国一季度GDP同比下降4.8%),但对二季度经济影响还将显著提升(美国国会预算办公室预计二季度GDP或许同比下降12%)。因此,4月经济指标数据出来后应该更加糟糕,对市场的信心打击或许还会再来一波。而油价的暴跌,则给全球经济和商品价格带来双重的打击。由于石油限产从5月才开启,每天970万桶的减产量还不及2000万桶需求减少的量(FGE最新预测)。再加上石油主要消费国的储油设施于5月中旬或将达到使用上限,5月油价尽管会有反弹但大概率仍将处于历史极低水平,仍将拖累全球经济及商品价格表现。在这种背景下,原本跌幅相对不大的钢铁市场仍将承受一定的压力。

其次的利空来自于5月钢铁需求环比增长或将乏力。观察4月建筑业复工复产,基本上达到100%了,钢联调查的4月样本螺纹表观消费在1800万吨左右,比去年同期1660万吨高出140万吨左右。从历史上看,5月需求环比4月大多持平或略有回落。考虑到今年一是释放了大量流动性;二是4月17日政治局会议明确指出,积极实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资,有利于增加需求;三是叠加疫情冲击延迟的需求释放,5月建筑钢材的需求有望维持环比相当或小幅增长的态势,但环比增速将会明显回落;板材和工业线材需求在4月份与去年基本相当,5月在外需进一步回落的影响下,工业材需求或难有提振,能维持环比持平的态势已经很好了。整体上看,5月钢铁总需求量环比难有明显增长,增速大概率会有回落,即使是超预期地出现小幅增长,也难以形成拉涨价格的动力。

再有,在需求增长不济的背景下供给持续上升,基本面的压力或将发生转变。据钢联调查,4月23日统计的5大品种周产量与本轮供给的低点比增加了175万吨。在此基础上,5月的供给还将增加:一是来自于前期停产检修设备复产以及新产能投产;二是来自长、短流程的进一步增产;三是海外进口资源增加以及出口减少转内销。前期供给的增加并未对价格构成较大的下跌压力,那是因为需求增长速度更快且供给同比略低,但当需求增速明显放缓且供给同比相当甚至略高的背景下,供给增加的压力就凸显了,尤其是一些板材和优钢铁水仍有转产螺纹的增量。矛盾都往支撑前期市场的螺纹上转移(近期也有向热轧转的),在整个样本库存(也可以看是存量供给)同比仍然高出914万吨的背景下,5月去库存速度大概率将放缓,要防止供给增长成为价格走弱的主因。据了解,中天5-1期线材和盘螺计划量由上期的5折提高到10折;永钢5-1期螺纹计划量由上期的4.5折提高到6折、线材和盘螺由上期6折提高到7.5折;沙钢把5月份螺纹计划量提到10折(4月6.8折)、盘螺10折(4月10折),供给明显增加。

还有,要防止铁矿石价格可能补跌带来的影响。今年以来,在疫情冲击影响下的铁矿石价格异常坚挺,与整个宏观环境、商品价格的表现不同。但随着中国主要港口库存拐点的显现、海外高炉厂停产检修需求减少、国内需求增加空间有限以及国外矿山及运输受疫情影响并不大的背景下,随着5月期货合约交割结束,或将进一步失去支撑,不排除会出现一定的补跌。当前海外远期焦煤现货低于国内现货200~300元,焦煤价格还将承压,或拖累焦炭价格涨价预期。公路开始收费,在弱市背景下对涨价构成压力。废钢价格短期跌幅过大,虽然出现反弹,但反弹空间也不宜看得过高。

从历史上5月价格走势看,似乎也不容乐观。从过去10年的现货价格走势规律来看,5月钢材、螺纹和热轧价格指数均值环比4月涨的概率有30%,跌的概率有70%。从过去11年来看,5月期货合约期末价格与期初比仅1年是涨的,有10年是跌的。

5月支撑钢铁市场反弹的因素主要有四点:

一是刚刚确定两会将于5月21-22日在北京召开,这既意味着我国疫情完全可控,更意味着经济活动可以全面开展了,有效投资将加快,国内消费有望进一步提速。

二是部分品种和区域或许会有超跌反弹。冷轧价格指数自去年12月26日的4467高位跌至今年4月28日的3698,跌幅达769。这倒逼钢厂4月检修及减产影响的冷轧产量达40多万吨,且部分钢厂表示,5月大概率继续维持减产的趋势,甚至若接单没有起色,或将加大减产力度。实际上,汽车的消费有所回升(4月1~25日日均零售3.53万辆,同比增速下降1.6%,4月第4周日均零售4.87万辆,同比增长12%)。此外,国家专门出台了汽车消费刺激政策,这些都或引发产量逐步增加,进而可能引发冷轧产品在进一步充分下跌后企稳甚至反弹。此外,像新疆等区域受疫情影响小,区域限产力度也较大,近期钢材价格还在反弹中。而由于价差不合适,北材流入山东、浙江、华南等地受阻,或一段时间内有利于缓解区域内压力,从而夯实这些需求较好地区的反弹基础。

三是焦炭或将迎来小的涨价周期。当前焦炭行业处于盈亏平衡的边缘,库存相对不高,尤其是港口库存同比低25%左右,而需求也还不错,部分焦化企业已经开始尝试提价。

四是海外疫情大概会出现拐点,部分国家和地区逐步开展复工复产,需求或将逐步恢复。

总之,5月钢铁市场还需要进一步消化海外市场的利空影响,同时需要积极去化整个库存仍然偏高的压力部分区域、部分品种只有适度震荡甚至下跌才能充分释放利空的情绪,并在一定程度上压制钢厂生产的积极性以及阻止进口资源的涌入,从而夯实市场信心,迎接来之不易的反弹。无论如何,从历史上看,钢价连续下跌5个月后,离反弹日期也就越来越近。操作上既要防范可能出现最后一波下跌风险,也要视情况变化看是否要抓住时机着手布局下半年的行情。

风险提示:环境在变,观点会变,及时关注最新观点 (上海钢联 汪建华, 021-26093368)


资讯编辑:费斐 021-26093397
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综合 长材 扁平材
综合指数
长材指数
扁平材指数
品种 日期 指数 周环比
综合指数 05-09 131.62 +0.1
长材指数 05-09 150.46 +0.1
扁平材指数 05-09 113.6 +0.1
品种 日期 指数 周环比
螺纹钢情绪 05-08 68.38 +11.56
热卷情绪 05-08 68.47 +23.07
冷卷情绪 05-08 63.81 +16.41
数据来源:钢联数据免费下载

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